El Banco Central acaba de entregar una de las fotos más incómodas del año para la economía chilena. En su Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre, el instituto emisor recortó la proyección de crecimiento del PIB para 2026 a un rango de entre 0,25% y 0,75%, desde el 1,0%–1,75% que estimaba apenas tres meses antes. La corrección más fuerte vino por el lado de la inversión: la formación bruta de capital fijo ahora cerraría el año con una variación de -0,3%, cuando en junio se esperaba un alza de 2,2%. Un día antes, en su Reunión de Política Monetaria del 8 de septiembre, el Consejo había decidido por unanimidad mantener la tasa de política monetaria en 4,5%, el mismo nivel en que se encuentra desde diciembre de 2025.
Para el titular de prensa, la noticia es macroeconómica. Para el directorio de una empresa mediana, es una noticia financiera de primer orden: significa que el escenario sobre el cual se construyeron los presupuestos de 2026 ya no existe, y que el de 2027 debe planificarse con supuestos bastante más conservadores de los que se manejaban a mitad de año.
Lo que dice realmente el IPoM de septiembre
Más allá de la cifra de crecimiento, el informe entrega varias señales que conviene leer en conjunto. La primera es la velocidad del enfriamiento: según el propio Banco Central, la expansión anual del gasto interno cayó desde 2,3% en el primer trimestre a apenas 0,1% en el segundo, con menores tasas de crecimiento tanto de la inversión como del consumo privado. El consumo, por su parte, cerraría 2026 con un alza de 1,7%, también por debajo de lo previsto en junio.
La segunda señal es que la inflación no está dando el respiro que muchos esperaban. El IPC anual subió a 4,1% en agosto, impulsado por componentes volátiles, y el Banco Central reiteró que la inflación cerraría 2026 por sobre el 4%, para converger a niveles en torno a 3% recién hacia el segundo trimestre de 2027. Es decir, la economía crece menos, pero el costo del dinero no tiene espacio para bajar con rapidez.
La tercera señal es de cautela: el Consejo advirtió que será necesario evaluar de forma continua escenarios alternativos, lo que podría requerir cambios en la política monetaria. Traducido al lenguaje de una empresa, el mensaje es claro: la tasa de 4,5% no está garantizada en ninguna dirección, y las decisiones financieras de los próximos meses deben resistir más de un escenario.
Crecer menos de 1%: por qué el impacto es mayor en el mid-market
Una economía que crece bajo el 1% no golpea a todas las empresas por igual. Las grandes compañías suelen tener carteras diversificadas, acceso directo al mercado de capitales y holguras de liquidez que les permiten atravesar un año débil sin modificar su estructura financiera. Las empresas medianas, en cambio, operan con márgenes más ajustados, mayor dependencia del crédito bancario y una concentración de clientes que amplifica cualquier caída en la demanda.
Cuando la inversión agregada cae, el efecto se transmite en cadena: los proyectos se postergan, los clientes alargan sus plazos de pago, los inventarios rotan más lento y la necesidad de capital de trabajo aumenta justo en el momento en que los ingresos se estancan. En ese contexto, una estructura de deuda que era perfectamente razonable con un crecimiento de 2% puede volverse pesada con un crecimiento de 0,5%. No porque la empresa haya tomado malas decisiones, sino porque el entorno cambió más rápido que sus pasivos.
A eso se suma un factor adicional: la tasa de política monetaria lleva casi un año en 4,5%, y con una inflación que seguirá por sobre el 4% hasta fin de año, el costo del financiamiento no ofrece alivio en el corto plazo. Las empresas que esperaban refinanciar a tasas más bajas durante el segundo semestre probablemente deberán recalibrar ese supuesto.
Cinco decisiones financieras que no conviene postergar
La lectura estratégica del IPoM no es paralizarse, sino ajustar con anticipación. En nuestra experiencia, las empresas que mejor atraviesan ciclos de bajo crecimiento son las que revisan su arquitectura financiera antes de que los números las obliguen a hacerlo. Hay al menos cinco frentes que todo CFO de una empresa mediana debería abordar en las próximas semanas:
Reconstruir el presupuesto 2027 sobre supuestos realistas. Si las proyecciones de ventas de la empresa se elaboraron con un crecimiento económico de 1,5% o 2% como telón de fondo, es momento de rehacerlas. Un ejercicio útil es construir al menos tres escenarios —base, conservador y estresado— y verificar que la empresa pueda cumplir sus compromisos financieros en el más exigente de ellos.
Revisar el perfil de vencimientos de la deuda. Concentrar amortizaciones importantes en 2027, en un escenario de crecimiento débil y tasas que no bajan, es uno de los riesgos más subestimados del mid-market. Extender plazos o redistribuir vencimientos mientras la empresa aún tiene indicadores sanos es mucho más barato que hacerlo cuando el banco ya percibe tensión.
Medir la holgura real frente a los covenants. Muchos contratos de crédito incluyen restricciones vinculadas al EBITDA, al nivel de endeudamiento o a la cobertura de intereses. Con márgenes bajo presión, una caída moderada en los resultados puede acercar a la empresa a un incumplimiento técnico. Anticipar esa conversación con los acreedores es una señal de gestión profesional; enfrentarla por sorpresa, en cambio, debilita la posición negociadora.
Proteger la caja operacional. En un año de demanda débil, la liquidez se pierde silenciosamente en cuentas por cobrar que se alargan y en inventarios que no rotan. Antes de buscar financiamiento adicional, conviene revisar cuánta caja está inmovilizada en el ciclo operacional y cuánto se puede liberar con una gestión más rigurosa del capital de trabajo.
Priorizar inversiones con retorno demostrable. La caída proyectada en la formación bruta de capital fijo refleja que muchas empresas están postergando proyectos. No todas las postergaciones son correctas: algunas inversiones son precisamente las que permiten ganar participación de mercado cuando la competencia se retrae. La clave es separar lo estratégico de lo prescindible con un análisis de retorno riguroso, no con recortes lineales.
El riesgo de leer el informe solo en clave negativa
Sería un error interpretar el IPoM únicamente como una mala noticia. Diversos análisis del informe destacaron que, junto con el recorte para 2026, el Banco Central dejó abierta la puerta a un mejor desempeño en los años siguientes. Si ese escenario se materializa, las empresas que lleguen a 2027 con su estructura financiera ordenada, su deuda bien calzada y su caja protegida estarán en la mejor posición para capturar la recuperación.
Los ciclos de bajo crecimiento también son ciclos de oportunidad. Es en estos períodos cuando aparecen competidores debilitados dispuestos a vender, activos que se transan con descuentos razonables y socios financieros que buscan empresas medianas sólidas en las cuales invertir. Pero solo pueden aprovechar esas oportunidades las compañías que tienen la casa en orden: balances creíbles, proyecciones defendibles y una estructura de capital que no las obligue a vender cuando deberían estar comprando.
Por eso, la pregunta relevante para un directorio no es cuánto crecerá la economía chilena el próximo año, sino si su empresa está preparada para operar bien en cualquiera de los escenarios que hoy proyecta el Banco Central.
La lectura para el mid-market
El IPoM de septiembre confirma que 2026 será un año de crecimiento muy bajo, con una inversión que retrocede, una inflación que se mantiene sobre la meta y una tasa de política monetaria que no ofrece alivio inmediato. Para las empresas medianas chilenas, el mensaje no es de alarma, sino de disciplina: revisar presupuestos, ordenar pasivos, proteger la liquidez y preparar la empresa para las oportunidades que traerá el próximo ciclo.
Las empresas que actúen ahora, con información y con tiempo, tendrán margen para negociar en buenas condiciones. Las que esperen a que el ajuste llegue a sus estados financieros tendrán menos alternativas y a un mayor costo.
En Banmerchant llevamos más de 25 años acompañando a empresas medianas chilenas en la planificación financiera, la reestructuración de pasivos y el diseño de estructuras de capital que resisten distintos escenarios económicos, con un equipo que acumula más de 40 años de experiencia en la industria financiera. Si su empresa está evaluando cómo ajustar su estrategia financiera al nuevo escenario que proyecta el Banco Central, podemos ayudarle a diseñar el camino correcto.